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全球2012资金仍将流向美国

  回顾2011年的金融市场,发达国度的股市较着跑赢新兴经济体。尽管欧债危机、美国债权上限以及美债信誉评级遭下调等事情陆续困扰市场,然而,通览整年环球股票市场,美国股市的表示却仍是最佳的。   关于2012的寰球股市前瞻,咱们以为,美国股市将也许涌现先跌、后反弹、再回调的情形,标普500指数大致运转区间为1000~1350点。而新兴经济体将无望在下半年跑赢发达国度。      美国仍为资金次要去向国      2011年,寰球资金的流向趋向较着表示为:流出新兴市场、流入美国等发达国度市场。休止到12月23日,约150 亿美圆(包括股票型基金和债券型基金)的长期资金流出新兴市场,旋转了金融危机后2009年~2010年两年中资金大批涌入的情形。   起首,资金外流或将加重。受避险资产的影响,美国成为客岁最大的资金流入国。580亿美圆的流入量虽然低于2009年和2010年,却是2011年最大的。与2008 年比拟,此次资金的流出量较为温文,这意味着若是2012年一季度欧债危机在新一轮大规模再融资需要下继承深入,资金外流的趋向将也许变得愈加较着。   其次,新兴市场升值压力不减。咱们注意到,因为大批资金从新兴市场经济体抽出前往泰西,新兴市场国度汇率蒙受着伟大升值压力。咱们预计,新兴市场货泉升值压力一季度仍将连续,欧元也在资金外流愈发较着的布景下蒙受愈来愈高的升值压力。   按照国际整顿银行(BIS)遏制2011年上半年的数据,欧元区银行对东欧国度经济实体的融资至关重要,占整个新兴欧洲地区非银行部门总融资的比例高达42%,一些国度如罗马尼亚、匈牙利、波兰、利比里亚等占比超过50%。若是债权难解,欧元区股票估值继承偏低,股权发售受阻,不扫除欧洲银行会从海内债券撤资、抛售资产,将使这些东欧国度货泉继承面临升值压力。   不外,依据视察,在欧债危机不竭深入的布景下,欧洲本身资金也在加速外流。就股票和债券基金而言,客岁8~11月已经连续4 个月净流出合计165亿美圆,次要去向为美国市场。倘若2012年欧洲陷入温文消退,欧央行连续减息,欧洲银行流动性危险继承蔓延,咱们以为,资金从欧洲流入美国的趋向也将无望连续。   别的,寰球微观对冲基金的投契活动也许会放大次要货泉的颠簸幅度。按照美国商品期货交易委员会(CFTC)的非商业(即投契性)美圆和欧元净头寸数据显现,非商业美圆净多头头寸已升至5 年来新高;而欧元的情况正好相同,非商业欧元净空头头寸已到达17 个月以来的高位,表白跟着欧债危机深入,“聪明钱”做空欧元的情感日渐低落。      五大也许超预期事情      第一,局部地区政局不稳和大选年政策的不确定性。就中东地区而言,目前场面地步非常严重,伊朗作为欧佩克结构第二大煤油生产国,一旦东方列国和以色列对其睁开军事行动,势必激发国际油价大幅颠簸。别的,与伊朗危机并行的叙利亚危机也也许回升为内战,因为叙利亚迟钝的计谋位置,一旦产生内部军事干预,极也许令区域性抵触进级,对原油供应造成打击,激发寰球市场动荡。   2012年是寰球大选年,推举的不确定性令政策的预见性下降。大到联合国常任理事国美国、俄罗斯、法国等,小到局部重要动力产地如委内瑞拉、墨西哥、蒙古等国以及与朝鲜相干的韩国,都将举办推举。列国现任领导人可否继承蝉联、新上任的领导人会否连续现任领导人已制订的计谋政策,皆具不确定性,这使寰球形势很难阴暗

明澈。   第二,欧债危机的扑朔迷离。受制于欧元区框架下的政策僵化,欧债问题难以快捷和平稳地解决。可是,欧洲央行(ECB)的目标是维持总体价钱不变,并没有坚持经济增进或是促进失业的义务,这就限度了在现有法律框架下ECB 大规模救助当局、货泉化国度主权债权的可驾御空间。要么欧洲债权危机继承好转,要么欧洲当局和ECB积极推进,引入欧洲外资金,防止周边国度守约和欧元区崩溃。   介于上行和上行的危险同时具有,咱们以为,欧洲经济上半年将温文消退,GDP 小幅负增进,具有上行的危险万博betmanx,万博manbetx官网,万博火速提款;下半年情形转好,具有上行危险。   第三,新兴市场上行和上行危险难料。咱们假定,美国和欧洲2012 年都能“屈身混过”,即美国经济温文增进,欧洲经济温文消退,黑天鹅事情(如欧元区崩溃)不会产生,那末,跟着寰球经济增进缓解,新兴市场通胀压力将较着上行,留给新兴市场较大的政策腾挪空间,新兴市场无望推出新一轮政策安慰内需,完成软着陆。对于股票市场来讲,考虑到目前较低的估值,具有较为可观的上行空间。   另一方面,跟着2012 年终欧洲危机的深入和2~4 月大规模主权债权到期需要再融资,若是ECB 无大作为,欧洲银行零碎将也许加快去杠杆化的速度,从新兴市场大规模撤资并处置资产,本钱大幅外流将连续打击新兴国度经济增进(经由过程减少商业融资从而袭击入口)和货泉不变,激发股票市场大幅颠簸。虽然某些新兴国度仍有政策驾御的空间,但不少国度(如印度)受制于双赤字的限度,也许难以敏捷、大幅转向安慰经济,并招致经济和股市蒙受较大打击。   第四,美国下半年经济增进存上行危险。因为超级委员会(Super Committee)未能在客岁11月杀青和谈,美国将于2013 年起头自动削减财务开销,这对中期经济增进倒运。而2012年行将到期的个人所得税减免若是没法连续,也许直接抹去2013年1 个百分点的GDP增进率。别的,在2012年11月的美国大选上,若是奥巴马蝉联失败,或者仅是小胜(民主党在国会议员席位仍为多数),则2013年美国经济滑入消退的也许性将加大;而若是奥巴马能够以大胜获得总统蝉联,则有也许推出一些经济安慰办法以缓解减赤对经济增进的压力。   不外,若总统大选浮现胶着状态,不确定性维持高位,握有大批现金的企业界也许会张望,企业雇佣和投资将遭到较大影响,这对2012 年下半年的经济增进也带来了一定压力。   第五,日本当局主权债权的上行危险。日本当局债权占GDP 的比例一向较高,2010 年以至到达220%的汗青高位,为全国次要经济体中最高。而跟着人口老龄化加重,居民收入增速放缓等,日本私家部门可否继承支撑如斯高额的当局债权就具有疑问。特别是,若是美国、欧洲和中都城基础完成“屈身混过”或是软着陆的情形,也许会促使一些较为激进的寰球微观投资者愈加存眷日本当局财务的万博betmanx,万博manbetx官网,万博火速提款懦弱性,而也许动手实行照应攻击企图,造成较大市场颠簸。■   (《投资者报》记者占昕整顿)   

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